在国家限制“三公消费”的当下，业界对于以茅台为代表的高端白酒的前景都相当不看好。据茅台披露的2013年中报显示，公司实现收入141.3亿元，同比增长6.51%；净利润72.48亿元，同比增长3.61%，上半年个位数的业绩增幅创下了茅台上市以来的最低纪录。

　　增长压力加大

　　“预计白酒企业下半年经营压力总体上大于上半年，2014年一季报相当一部分白酒企业将面临业绩下滑的风险，白酒板块的真正估值修复行情预计在2014年5月—9月。”申银万国分析师童驯直言。

　　“在毛利率提升至93.4%的情况下，茅台中报业绩增长却只有个位数，可见更多的是受制于"三公消费"等，最高端酒销售受到的影响较大。”中信证券投资顾问孔浩认为，茅台中报的增速低于预期。

　　从单季度来看，茅台一季度净利润同比上升21.01%，二季度同比下降9.29%。价格下降、渠道去库存可能是导致茅台二季度净利润同比降幅较大的主要原因。

　　中投顾问食品行业研究员梁铭宣则认为对于高端白酒而言，下半年是白酒的传统消费旺季，并且高端白酒已处于合理价位，利于高端酒的销售。

　　“中低端酒是贵州茅台下半年的发力重点，贵州茅台作为行业龙头企业具有品牌优势，未来贵州茅台若在经营策略上稍加改变，后半年贵州茅台的表现将有望好于上半年。”梁铭宣说。

　　不过，2013年上半年，贵州茅台中低端系列酒实现营收7.34亿元，同比反而下降31.86%。业内人士分析认为，中端酒定价不合理是系列酒收入下降的主要原因。在飞天贵州茅台跌至千元附近时，汉酱还维持799元／瓶的高位，甚至比五粮液的售价还要高，销售自然难如预期。

　　而据中报显示，茅台酒的盈利能力依然十分强劲。贵州茅台上半年酒类产品的毛利率高达93.4%，同比未降反升，增加了1.39个百分点。分产品来看，茅台酒毛利率为94.57%，同比增加1.04个百分点；而系列酒的毛利率为72.16%，同比减少了2.72个百分点。

　　“高端白酒并不是没有市场，而是过于依赖"三公消费"市场。随着居民收入水平提升及消费升级的实现，高端白酒的商务需求和个人需求依然存在，高端白酒未来的发展将通过商务和个人消费实现。”梁铭宣表示，“禁酒令”之后，酒企已经积极转向开发商务和个人消费群体，未来酒企应继续开发。此外，酒企应将价格控制在合理空间，否则将陷入有价无市的困境。

　　资深白酒投资人黄建平也认为，茅台质量过硬、口感好，“只要价格下降，销量即会上升，弥补"三公消费"的缺口。”

　　“国酒”地位难保？

　　据中报显示，茅台和五粮液的净利润分别增长了3.61%和14.76%，同时在预收账款、营业收入等指标上五粮液的数字都好于茅台。

　　中信证券投资顾问孔浩认为，从基本面趋势看，在行业产能相对过剩、行业转型调整的情况下，首先一线白酒的利润相对二三线白酒还是好很多；其次，在一线白酒中，尽管五粮液存在制度机制等问题，但相对茅台受影响较大的高端年份酒，五粮液不如茅台严重。再从静态利润增速、PE、PB来看，五粮液相对茅台更安全，有可能超越茅台重新登上白酒行业的第一宝座。

　　梁铭宣则认为，虽然此次五粮液半年报表现好于贵州茅台，但是自身也处于行业调整期内难以独善其身，所以一纸半年报并不能决定行业龙头地位的归属。

　　“未来中端酒领域的竞争才能真正决定行业龙头，因为"禁酒令"下白酒行业势必要回归大众需求，唯有在中端领域表现良好的企业才能有望成为行业龙头。”梁铭宣说，相比贵州茅台，五粮液在中端产品布局相对比较完善，不过产品并不是唯一竞争要素，竞争策略才是关键。

　　与此同时，在五粮液的步步紧逼之下，茅台还将面临着巨大的挑战。

　　“茅台未来将面临着两大挑战：其一，稳定股价，最差半年报之后贵州茅台股价大跌，不利于贵州茅台后期融资；其二，中端产品的销售问题，贵州茅台善于经营高端产品，而对中端产品的销售策略并不熟悉，"禁酒令"之下中端白酒成为酒企发力重点，如何于激烈竞争中脱颖而出是贵州茅台的一大挑战。”梁铭宣告诉本报记者。

　　“贵州茅台是酱香型酒，产品不怕积压，但若终端需求到2014年下半年仍不见回暖，才是茅台真正的麻烦。”一位业内人士向本报记者直言。

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编辑：阿凯