在嘉士伯收购的紧要关头了，重庆集团是否还能全身而退呢？乙肝疫苗的失败已经伤痕累累的他是否能反咬一口嘉士伯从中得利呢？

　　按：“投资FUN析”专栏是为理性、谨慎的投资者写的，但是在第一篇文章里，我却希望讨论一只曾经遭遇暴炒和暴跌的股票-重庆啤酒。注意，文章不构成任何投资建议。

　　12月3日讯 重庆啤酒是一只令人难忘的股票。在研发世界级乙肝疫苗的预期支撑下，公司股价自2008年秋天开始一路上涨，2年内升了十倍。随后，南柯梦醒，股价遭遇9跌停，最多跌去85%。

　　本来，这样的股票是很难进入理性投资者视野的，不过在嘉士伯啤酒宣布溢价要约收购公司股份之后，情况发生了变化。根据嘉士伯提出的要约，其将以20元的价格收购1.47亿股重庆啤酒，占公司总股本的30%，申报截止日期为12月4日。

　　目前距离重庆啤酒要约收购案的截止日期只有1天。重啤周二的收盘价在19.04元，按照20元的要约收购价，利润空间为5%。假设现金交割在1周内完成，年化收益率高达250%。

　　那么，这最后的5%究竟是蛋糕上的甜点，还是鱼钩上的蚯蚓呢？

　　看看风险吧。这宗交易目前主要面临两个不确定性。一是申报成功的比例不确定，二是收购完成后股价走势的不确定。

　　目前嘉士伯系公司共持有重啤30%的股权，因此有资格接受要约的股份为70%。假设全部股东都接受要约，那么通过要约收购成功卖出的股份比例将为43%。投资者需要承担剩余57%股份的股价波动风险。若交易完成后重啤股价下跌3.8%。风险套利失败，出现亏损。

　　当然，出现全数预受的可能性不大。根据重啤最新公告，截至11月28日，预受要约的股份数量为1.09亿股，比11月22日只增加了不到300万股，距离1.47亿股还有相当距离。那么是否意味着投资者有望以20元卖出全部股份，成功套利呢？

　　未必，因为重啤集团已经承诺会以其9679万持股接受要约。如果目前重啤集团已经申报预受，那就意味着只有1200万股的其他股东参与了交易，这个比例未免太低了。

　　如果重啤尚未预受，那么最终预受的股份数将超过2.06亿股。投资者能通过要约收购卖出的股份比例不会超过71%。需要承担剩余29%股份的股价波动风险。若交易完成后重啤股价下跌12.3%。风险套利失败，出现亏损。

　　至于交易完成后股价走势的预测，笔者就无能为力了。

　　未来是不可预测的，投资者必须让自己在各种情况下都能存活下来。-Baupost基金公司总裁 卡拉曼

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编辑：阿凯